2008年 如果说在3000点上我有一次重大失误 那就是对联通的判断 应该说联通的C网和G网的分拆 无论哪一种方式本身对联通未来的发展都有利。这种divesture的操作原则上是有synergy的---如果部分拆掉 哪一个网联通也不可能做大 所以最初我对电信的这次资产重组非常看好 甚至觉得这是2008年唯一有望逆势大涨的票。对两个细节的忽略 最终让我折剑联通

1. 联通A股实际上可以说是联通红筹的CDR（相对于ADR）的 所以相互间的关联性甚至超过一般的A股和H股 但联通红筹的估值因为在香港市场上完成 所以会很理性 也比较准确 不会像A股市场 投资者对同一资产的估值都会天差地别 我忽略的是 A.没有意识到在重组消息公布前 香港市场的可能价格已经反应了大部分出现的synergy；B.联通的股权结构极其复杂 单纯研究A股缺少参照物 而且当时对H股缺少预判

2. 正因为香港市场已经基本完成了对C网作价的过程 那么能让红筹股价继续攀升的动力 只有重组方案中的surprise了 结果真的surprise是联通C网用户的出让价格偏低和对网通换股比率偏高。在这个方面 我应该检讨的是对C网作价没有预判 当然这里有专业知识和信息渠道的缺乏 所以没有从最终的价格读取到更多的信息。